中信建投首席经济学家：短期冲击无法改变国内政策方向和科技产业趋势
【事件背景】
中信建投证券首席经济学家黄文涛7月20日表示，近两周A股的回调具有鲜明的输入性特征，短期冲击可能改变交易节奏，但无法改变国内政策方向和科技产业趋势。这一观点发布之际，A股科技板块经历了一轮调整，市场情绪处于低位。
核心观点拆解
黄文涛的发言有几个核心判断值得关注：
第一，这轮调整是”输入性”的，不是”内生性”的。他指出，海外市场本轮下跌消化的是集中度和杠杆，而A股在流动性环境、交易拥挤度、上涨驱动力等方面与之存在结构性区别。A股承受了与自身风险结构并不完全匹配的折价。这意味着，A股此轮下跌更多是受外部情绪拖累，而非国内基本面出了问题。
第二，风险收益比已经改善。经过这轮调整，A股科技资产的价格已经明显下降，而政策方向、产业空间和中期盈利趋势没有同步下修。未来增长对应的价格变得更低，风险收益比已经改善。从估值角度看，科技板块的性价比正在提升。
第三，市场风格正在切换。黄文涛指出，本轮调整完成了一次重要切换——前期行情更多由估值扩张推动，下一阶段将更加重视收入和现金流，优质公司会重新获得溢价。这意味着，市场从”讲故事”阶段转向”看业绩”阶段，基本面扎实的公司将受益。
分析框架：如何理解”输入性调整”
从历史上看，A股受外部冲击导致的调整，往往呈现出”急跌慢涨”的特征。原因在于，外部冲击改变的是市场情绪和交易节奏，而非国内经济和产业的基本面。一旦外部环境企稳，A股自身的政策和产业因素就会重新主导定价。
从政策面看，近期多个信号显示国内政策方向没有改变：”十五五”期间AI产业战略地位持续提升、资本市场改革稳步推进、货币财政政策保持宽松基调。从产业面看，WAIC2026上展示的AI产业链进展、创新药出海交易额翻倍增长、消费板块中报预喜等，都说明产业基本面没有恶化。
影响展望
黄文涛的判断与近期多位首席经济学家的观点形成呼应。华创证券首席经济学家张瑜也指出，AI扶持政策、完整产业体系、充足政策与财政储备对市场形成多重支撑，外部扰动可能改变市场运行的节奏，但难以改变中国制造业竞争力提升和科技进步的大方向。
从投资分析的角度看，需要警惕的是：虽然基本面没有改变，但市场情绪修复需要时间，短期内市场仍可能有反复。从过往经验看，输入性调整的底部往往需要等待外部冲击的明确缓解信号，而非国内因素。
风险提示
本文内容基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议。市场走势受多重因素影响，外部环境变化、政策执行效果、企业盈利兑现情况均存在不确定性。市场有风险，投资需谨慎。
数据来源：财联社、中信建投证券研究发展部。数据截至2026年7月20日。